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　　當地時間10月1日，美國聯邦政府時隔近七年再度“停擺”。“停擺”期間，美國參議院在一周多的時間里進行了多次投票，但難以就新的臨時撥款法案達成一致。

　　20世紀70年代以來，美國聯邦政府因共和、民主兩黨政策分歧導致撥款中斷而“停擺”20多次，兩黨博弈已成家常便飯。美國總統特朗普第一任期的2018年，就經歷了兩次聯邦政府關門，其中2018年年底至2019年年初，民主黨反對特朗普提出的美墨邊境墻項目撥款，兩黨爭斗不休，當時約四分之一的聯邦政府機構“關門”五周，造成經濟損失約100億美元。

　　雖然這次政府“停擺”是因為《平價醫療法案》的分歧，但歷次美國政府“停擺”的關鍵還是在于巨額的財政窟窿難以填補。過去兩年，美國預算赤字一直超過GDP的6%，2023財年和2024財年分別為6.2%和6.4%。美國財政部數據顯示，2025財年上半年（2024年10月至2025年3月），政府財政赤字已超過1.3萬億美元，為半年度歷史第二高。

　　與此同時，財政負擔背后的債務“灰犀牛”問題愈發突出，即便美國政府收入增加，也趕不上支出。目前，美國債務總額已達到37.4萬億美元，遠超美國GDP。債務總額的快速上升，雖然一度刺激了經濟增長，但也埋下了巨大隱患。美國國會預算辦公室預測，債務將以加速度的方式增長，這一趨勢持續引發外界對美國財政可持續性的擔憂。

　　2024財年，美國財政赤字突破1.8萬億美元，創下史上第三高，其最大驅動因素之一就是美國國債利息大幅增長，達到1.133萬億美元，這也是美國聯邦政府的債務利息首次超過1萬億美元。債務利息支出已成為美國財政預算的重要部分，在利率處于高位時，未來的債務負擔將更加沉重。美國正在陷入“財政赤字-發行國債-支付利息-更大財政赤字”的惡性循環。

　　由于政府關門幾乎成為一種周期性常態，投資者仍在押注美國經濟將持續增長。盡管如此，評級機構一再發出警告，今年，美國在三大主要國際信用評級機構中的主權信用評級均已失去Aaa的最高等級。

　　橋水公司創始人瑞·達利歐在《國家為什么會破產：大周期》一書中，剖析了債務周期的運行機制和長期規律：大債務周期與國內政治和諧與沖突周期高度同步、相互影響，后者由于國際地緣政治和諧與沖突周期形成雙向作用，這些周期又共同受制于自然力量（干旱、洪水、疫情等）和重大技術突破。針對美國債務現狀，他認為，雖然短期無憂，但長期風險卻非常高，原因在于當前及預期的政府債務、償債成本、新債發行以及債務展期規模均達到歷史最高水平。美國政府的債務狀況正接近不可逆轉的臨界點。在這種水平下，由于需要借新債還舊債，以及債務/貨幣持有風險顯現導致利率上升，會引發一個自我強化的債務“死亡螺旋”。

　　因此，即便每一次短期債務困境都可以通過提高政府債務上限來化解，但短期債務周期的累積有可能形成一個長期債務周期，而最終能否破解則有賴于政府的治理能力。美國政府正試圖通過加征關稅、減少政府開支等舉措減少財政赤字，但并無明顯效果。美國前財長魯賓認為，關稅收入在整體赤字中只是杯水車薪，且將傷害美國經濟增長。

　　龐大的債務規模仍是美國的“心腹之患”，也是世界經濟增長時隱時現的“灰犀牛”，正在成為包括美國在內的各國的隱性負擔。